Новини

Зростання інфляційних очікувань в США

Аналітика Статті

Партнер HUG'S

Ерік Найман


У США зростають інфляційні очікування. Додатково їх підігріла перемога демократів в Сенаті.

Чого варто чекати від акцій та облігацій і чи можуть вони через зростання інфляції подешевшати?

Забігаючи наперед відзначимо урок історії 2010-11 років: для фінансових ринків набагато важливіше поведінка ФРС, а не інфляція. Тобто потрібно чекати оптимістичну заяву ФРС про те, що економіка США почала впевнено рости і більше не потрібна монетарна підтримка. Це і може стати причиною корекції ринків на 20%.

Об'єктивні ознаки зростаючої інфляції

Зараз ситуація з інфляцією дуже нагадує 2011 рік. І тоді інфляція злетіла вище 3%, заспокоївшись тільки в 2012 році.

Зростання інфляції, що почалась в самому кінці 2010 року і досягла піку у вересні 2011 року стала наслідком попереднього монетарного накачування і пожвавлення економіки на тлі плавного зростання зайнятості, що почалась ще в липні 2009 року.

Були також і інші джерела інфляції - зліт цін на зернові через ефект Ла-Нінья, а також зростання цін на нафту.

Схожість ситуації по кукурудзі та нафті добре видно на графіках нижче.

Рис. 1

Рис. 2

Тобто очікування по зростанню інфляції виправдані. І вона дійсно може перевищити таргетований ФРС 2%. Однак варто нагадати, що ще в серпні минулого року ФРС змінила свій підхід в монетарній політиці, допускаючи перевищення інфляції 2% без монетарного посилення. В американському центральному банку розуміють, що сплески інфляції можуть бути викликані не тільки монетарними чинниками, а й ефектом низької бази - це справедливо в першу чергу для нафти і енергоносіїв - а також ефектом Ла-Нінья, вплив якого ми зараз вже спостерігаємо на ринку зернових.

У зв'язку з цілком виправданими очікуваннями зростання інфляції нас цікавить, який вплив це може здійснити на ціни акцій та облігацій. І головний чинник тут поведінка ФРС, а не сама інфляція.

Історія 2010-11 років

Інфляція в США почала зростати в грудні 2010 року. І це абсолютно не завадило ФРС продовжити оголошене місяцем раніше QE2.

Рис. 3

14 квітня 2010 р. глава ФРС Бен Бернанке виступив перед Конгресом США з оптимістичною заявою. Саме QE1 досягло піку в травні.
Після цієї промови бичий тренд на ринку акцій практично призупинився. SPY вдалося просунутися вгору з 13 по 26 квітня ще всього на 1.9%.

Після піку 26 квітня корекція перевищила 17% з дном 1 липня і відновленням зростання лише 1 вересня. І був один день 6 травня, коли всередині дня ринок падав більше ніж на 10%, хоча підсумкове падіння склало лише 3.3%.

До речі, ринок акцій в 2011 році після закінчення QE2 пережив ще більш глибоку корекцію - від піку 2 травня до дна 4 жовтня SPY впав майже на 22%.

Тобто падіння фондових індексів на 20% після завершення QE1 і QE2 було в 2010-11 роках цілком звичайною справою і обидва рази було наслідком зупинки монетарного накачування ФРС США.

Вплив інфляції на всі ці події практично непомітний.
І ціни держоблігацій США жила своїм незалежним від інфляції життям. У 2010 році ціни на держоблігації йшли в протифазі з ринком акцій, обігруючи то ризикові, то Антиризикові настрої.
А під час QE2 2011 року держоблігації США дорожчали разом з акціями.

Рис. 4

Рис. 5