Новости

Итоги марта и 1-го квартала 2020 года

Аналитика
Основной новостью первого квартала 2020 года и, наверное, последних лет десяти, стала вспышка эпидемии короновируса COVID-19. Масштабы пандемии оказались неожиданностью не только для людей и властей, но и для экономики и финансовых рынков. Как-будто на полном ходу просто сорвали стоп-кран.Сейчас ведущие инвестиционные дома публикуют предварительные прогнозы по экономике США и у всех преобладают негативные ожидания. Разнятся лишь прогнозы по глубине и длительности падения. И все сходятся во мнении, что текущий кризис окажется тяжелее, чем предыдущая Великая рецессия 2008-09 годов.

В этой связи вам будет интересно прочитать предварительный отчет Рэя Далио по итогам первого квартала, основателя компании, которая управляет крупнейшими хедж-фондами мира.
На следующем графике вы можете увидеть результаты реальных счетов HUGS’FUND и фондов Рэя Далио.

image
Примечания.Результаты фондов Рэя Далио даны за 13 марта. На 31 марта рынок остался примерно там же.Результаты HUGS’FUND даны по средней на реальных счетах. 

Результаты HUGS и базовых активов в 1-м кварале 2020 года

После завершения «Рождественского ралли» конца 2019 года рынки без особых коррекций продолжили путь наверх благодаря притоку новых денег на рынок. И хотя из Китая приходило всё больше новостей о новом опасном заболевании, новая ликвидность позволяла инвесторам закрывать на это глаза. До 19 февраля, когда был установлен новый исторический максимум фондовых ндексов.Триггером для последующего обвала стала публикация информации о серьёзной вспышке короновируса в Италии и закрытие ж/д сообщения с этой страной со стороны соседней Австрии. Принимая во внимание открытые границы в ЕС, инвесторы спроецировали серьёзные карантинные меры в Италии на остальные крупные экономики континента. В результате карантинных мер от пика 19 февраля упали в цене все активы и фонды, кроме гособлигаций США, которые стали лучшим активом первого квартала благодаря своей традиционной роли защитной гавани во время кризиса. Подорожало также золото. Худшим активом стала недвижимость и акции компаний традиционной экономики из-за остановки многих компаний и ожидания массовых сокращений. Нет работы – нет прибыли, нет зарплаты – нет арендных платежей. Сразу же отметим, что эта ситуация потенциально может привести к массовым дефолтам и банкротствам компаний и стран с высокой долговой нагрузкой. Поэтому рекомендуем пересмотреть свои облигационные портфели. Остановка экономики привела к коллапсу ликвидности на финансовых рынках. Дефицит был такой, что инвесторы продавали всё подряд. Даже защитные активы. Обвал котировок привел к массовому принудительному закрытию маржинальных позиций, что усилило проблемы финансовых рынков. Кризис ликвидности плюс перенос эпицентра проблемы с заболеванием в Европу привели к тому, что сбалансированный пассивный фонд HUGS’EUR стал худшим портфелем нашей компании несмотря на наличие в нём надежных облигаций европейских государств. Его результат кардинально отличается даже от долларовых портфелей без доли гособлигаций. Среди активных фондов HUGS’ON лучшим в марте был HUGS’ON’A – здесь помогло существенное сокращение позиции в SPY по сигналу алгоритма еще от 27 февраля.
image
Примечания: Результаты хеджирования даны по средним данным по реальным счетам. Результаты до хеджирования даны по расчетам, а реальные результаты у большинства клиентов немного лучше. Результат хеджирования HUGS’EUR дан по одному фактическому клиенту.

Факты и ожидания

Почти 150 лет, с 1871 года, американский рынок акций растет экспоненциально средним темпом 9% годовых, с учетом дивидендов. За это время надувались и сдувались пузыри, планета пережила две мировые войны, 29 экономических кризисов, коротких и катастрофических.
image
То, что происходит сейчас – одновременно глобальный экономический кризис и пандемия с масштабным карантином – это новое явление для мировой экономики. Поэтому наш базовый сценарий – падение фондовых индексов и резкое замедление темпов развития мировой экономики. Масштаб падения потенциально может быть очень большим и стоит вопрос, насколько большим. В 1929 году рынок вошел в штопор на 86%. Сейчас ситуация не настолько печальная, и власти вливают беспрецедентные объемы денег, поэтому на сейчас мы ожидаем максимальное снижение индексов от пика 19 февраля в пределах 40-50%.
image
Почему не минус 89%, как в 1930х? Даже в условиях глобального кризиса и пандемии/карантина очень сильного падения рынка акций может не произойти, так как центральные банки и правительства по всему миру делают рекордные вливания монетарного и фискального стимулирования. Бизнесу сокращают налоги и компенсируют затраты на неработающий персонал. Риском для данного умеренного прогноза может стать сохранение высоких темпов распространения вируса и, соответственно, жесткого карантина до конца лета. А осенью появится угроза новой волны гриппа. В этих условиях у большинства стран закончатся деньги и обострится риск социальных протестов вплоть «голодных бунтов». Если реализуется этот W-сценарий, то мы увидим вторую большую волну продаж активов. И тогда же вырастут шансы уйти в долгосрочную L-образную рецессию мировой экономики и фондовых рынков вплоть до середины 2021 года. Именно поэтому ключевым фактором являются темпы роста заболеваемости коронавирусом в основных экономиках мира и, прежде всего, в Китае и США.
image
Наш базовый пассивный фонд HUGSA – это структура активов населения США. Причем богатого населения, так как у бедных активов очень мало. В HUGS’A используется три основных класса активов:- акции в виде фондового индекса S&P 500 (ETF SPY) – в среднем 44% активов;- облигации в виде гособлигаций США (ETF TLT) – в среднем 20% активов;- недвижимость в виде траста жилой недвижимости США (REIT EQR) – в среднем 36% активов. ETF SPY начал торговаться в августе 1993 года и с этого дня можно адекватно сравнить SPY и HUGS’A. Результат вы видите на графике ниже: HUGS’A эффективнее SPY по параметру и доходность и изменчивость финансового результата.
image
В результатах HUGS’A учтена ежеквартальная комиссия HUG’S в размере 12% от прибыли.Структура активов HUGS’A ежеквартально считается по данным ФРС США.Долгосрочно HUGS’A обладает почти 100%-ной корреляцией (0,98) с чистой монетарной базой долларов США. Об этом есть исследования Эрика Наймана на тему инвестиционной инфляции от 2008 года, которое стало базой для создания HUGS’A. Читайте публикации в книге «Путь к финансовой свободе» 2009 года, а также ЖЖ 2010 года. Почему это важно знать?Все просто – чем больше денег печатает ФРС США – а именно об этом говорит рост чистой монетарной базы в долларах – тем выше будет расти фонд HUGSA.
image
В HUGS’A учтены комиссия 12% от прибыли и комиссии Interactive BrokersФРС США почти безостановочно печатает деньги. Наличные доллары они также печатают темпом 7% в год. Поэтому за наши HUGSFUND не только вся мощь США, но и Федеральная резервная система.Однако, в каждый кризис происходит дефляция активов – они снижаются в цене, даже когда печатный станок ФРС работает без перебоев. К сожалению, такова специфика финансовых рынков. Например, максимальная просадка HUGS’A была в 2008-09 годах на 46% и для возврата к своему пику ушло 3,6 лет.Фондовый индекс S&P 500 за это же время упал на 56%, а на возврат ушло почти 7 лет.Поэтому для защиты от подобных глубоких просадок мы разработали и внедрили алгоритмы HUGSON. Они были настроены на отслеживание опережающих макроиндикаторов и поведения рынка.Но что произошло – на момент начала пандемии COVID-19 все восемь опережающих макроиндикатора говорили о том, что экономика США находится на подъеме ситуация в экономике США была отличной. Рынки американских акций и недвижимости также росли впечатляющими темпами.Мы конечно же видели опасности происходящего и поэтому включали хеджирование, снижение рисков. Но о плюсах и минусах фактического хеджирования мы подробнее напишем дальше. Кризис пришел с другой стороны – от коронавируса. Поэтому мы добавили алгоритм RedButton для экстренной остановки алгоритмов и выхода в кэш в случае форс-мажорных ситуаций. Ведь в мире может крупная природная катастрофа, крупный теракт по аналогии с 11 сентября, ядерный конфликт и другой «черный лебедь».Ключевое, что мы хотим донести – нужно копить не деньги, а хорошие активы. ФРС США постоянно печатает доллары, обесценивая их инфляцией. Но одновременно на аналогичную величину дорожают инвестиционные активы. То, что плохо для большинства людей, хорошо для наших инвесторов. Согласитесь, хорошо иметь сильного союзника в лице ФРС США.

Вопросы-ответы

Мы решили сделать пробную часть нашего регулярного ежеквартального обзора – ответы на наиболее острые и часто встречающиеся вопросы и предложения наших клиентов.Надеемся вы найдёте ответы на интересующие вас вопросы в этой части обзора. Это полезно, так как помогает нам улучшать сервис, коммуникации и продукты.1) Реакция на падение была запоздалой.2) "Стратегии должны автоматом выхолить в кеш при резком падении на 9-10%. Это позволило бы сделать паузу и оглянуться на происходящее, а уже потом смотреть, что делать дальше"Падения рынков на 10% обычно являются коррекцией рынка акций. И только падение рынка более чем на 20% считается переходом в медвежий тренд. И это два радикально разных состояния – при первом стоит покупать, а при втором продавать акции. То есть в данных пограничных состояниях реакция должна выглядеть как выключатель света или ВКЛ или ВЫКЛ.В итоге мы нашли способ реализовать этот «выключатель» при помощи нового алгоритма RedButton (RB). Его необходимость связана с невозможностью заложить в алгоритм динамику короновируса или степень строгости карантина в той или иной стране. На просчет алгоритма RB ушло некоторое время и поэтому первое решение о RB для активных фондов HUGS’ON было принято вручную на Инвестиционном комитете12 марта.На сейчас этот алгоритм уже работает в штатном режиме и мы ищем возможности для его дальнейшего улучшения. Вообще, путь улучшения любых алгоритмов будет бесконечным. Например, вы это можете наблюдать это по улучшению алгоритмов автономных автомобилей, переводов текстов в Google и т.п. Самое главное, мы знаем что и как улучшать.Алгоритмы обычно проворнее и точнее человека, а самое главное – они без эмоций.Но мы оставляем право за Инвестиционным комитетом вручную применять RB в случае форс-мажорных обстоятельств – крупных военных действий, терактов или других событий, появление которых, к сожалению, пока алгоритмы не умеют предсказывать.
Справочно. Если бы на момент обвала рынка в 2020 году у нас уже работал бы алгоритм RedButton, то «красная кнопка» должна была быть нажата 10 марта и отжата 19 марта.

Сигнал от MarketID по сокращению позиции в SPY пришел 27 февраля (то есть намного раньше), а для QQQ - 13 марта, то есть всего на три рабочих дня позже.
01 апреля пришёл сигнал от алгоритма активных стратегий HUGS’ON о полном выходе из рискованных активов в гособлигации США на фоне резкого ухудшения макроэкономической статистики.

image
Для лучшего понимания масштабов произошедшего в 1-м квартала 2020 года обвала рискованных активов посмотрите на график динамики фондового индекса S&P 500 – 2020 год оказался даже хуже знаменитого биржевого краха 1929 года
image
Важно понимать, что главная задача наших алгоритмов минимизировать просадки и не допускать у клиентов разорительных потерь. Результаты вы видите на представленной ниже таблице и они традиционные для мировых экономических кризисов. Однако по-настоящему важные результаты работы алгоритмов HUG’S будут видны уже после кризиса.3) Отсутствие хеджа для счетов до 15к. Кому-то не озвучили, что счета до 15к не хеджируются, кому-то забыли сказать, что счет в евро ее хеджируется и т.д.»Впервые мы применили хеджирование 4 сентября 2018 года накануне обвала рынка акций 4-го квартала того года. Даже несмотря на то, что хедж не входил в наши стратегии мы посчитали правильным защитить портфели клиентов. Хеджирование не является обязательной частью алгоритмов. Это не 100%-я защита, а механизм компенсации части негативного финансового результата по основной позиции. Опционы являются менее ликвидным инструментом и есть риск, что для одних клиентов ликвидности рынка для открытия хеджа хватит, а для других нет. Одним хедж будет чуть лучше, а другим чуть хуже. И мы не влияем на этот процесс. Зачастую, когда очень хочется купить опцион для защиты актива его цена такая, что его покупка уже имеет мало смысла.Хеджирование, как и другие алгоритмы, мы применяли только к активным стратегиям, так как это активный трейдинг, который не соответствует сути пассивных стратегий: «купи и держи».Прямое хеджирование возможно только для счетов от $50 тыс. и буквально накануне обвала рынков нашли способ, как создавать аналогичный механизм для счетов от $15 тыс. Здесь важно понимать ограничение – так как в один опцион входит пакет из 100 акций и если на счету клиента меньше этого количества акций QQQ, SPY или BBK-B, то вопрос с прямым хеджированием практически не выполним.Кроме этого, у клиентов должны быть согласованы с брокером соответствующие торговые разрешения. За клиента мы этого сделать не можем.Исторические расчеты показали, что используемый нами хедж помогает обычно от первых 6% падения рынка без значительного ущерба для ожидаемой доходности. Однако обвал рынков, который произошел с 20 февраля по 20 марта, был настолько быстрым, что хеджирование оказалось менее эффективным. В итоге фактический хедж дал нашим клиентам от 3,9% до 5,9% от активов. Разберем результаты:
image
1. Аномально резкий обвал фондовых рынков не позволил получить по «дельте» от первого купленного пут-спрэда порядка 3% от падения SPY и QQQ. Поэтому при следующей перестановке хеджа мы перешли на короткие опционы и при экспирации 20 марта не отдали «дельту» рынку2. Мы с задержкой начали хеджировать падение EQR и это, вместе с невозможностью прямого хеджирования, обошлось еще в 2-3% от стоимости всех активов.3. По некоторым счетам был недостаточный хедж в объеме – например, если у человека было 160 QQQ, то ему открывался хедж только на 100 акций, так как в один опционный контракт входит ровно 100 акций. А делать хедж на 200 акций – это подвергнуть счет клиента риску на случай роста акцийВажно понимать, что единственным вариантом 100% хеджирования является выход в наличные. Но тогда и заработать ничего не получится. Кроме того, уйдя от риска волатильности финансовых рынков вы принимаете риск обесценения наличных от инфляции.4. Не всегда качественные ответы менеджеров при подписании договора»Мы максимально открыты и регулярно публикуем результаты HUGS'FUND. Также мы постоянно работаем над улучшением FAQ. Спасибо за комментарий. Мы обязательно расширим список вопросов и ответов. Также прямой ответ от меня лично, мы можете получить в нашем закрытом телеграм чате - HUGS'WELL
У большинства наших клиентов очень мало или совсем нет опыта инвестирования на публичных финансовых рынках. Когда такие люди покупают личный автомобиль или квартиру, которые через полгода дешевеют на 30%, то как бы ничего страшного. Но когда видят на своем счету просадку в 20%, 10% или даже 5%, некоторые начинают паниковать. Панический страх, как и его противоположность - жадность, - являются губительными эмоциями, врагами для инвесторов на финансовых рынках. Не зря на Западе к инвестированию допускают только квалифицированных инвесторов со значительным стартовым капиталом. Мы считаем несправедливым такое отлучение от рынков капитала большинства людей, так как только там, а не на банковских депозитах, теперь можно получить справедливую доходность.Максимально возможная информация о наших фондах и работе будет размещена на личном сайте Эрика Наймана, так как на официальном сайте компания не может публиковать большую часть информации из-за ограничений, установленных для рекламы лицензированным торговцам со стороны НКЦПФРУ.

Что дальше
Сейчас наши алгоритмы ушли в защитную позицию с рекомендацией держать 100% в гособлигациях США. Макроэкономические расчеты плюс угроза полноценного карантина в США на фоне растущей безработицы и долговых проблем подтверждают результаты алгоритмов.Одни клиенты к нам обращаются – когда вы будете снова покупать акции. Другие напуганы и не готовы сейчас к рискованным позициям.Мы предлагаем вам несколько вариантов – и для активных спекулянтов и для пассивных инвесторов, для тех кто готов ждать и кто готов уже инвестировать.

1. Первое направление – инвестиционноеХорошим решением может быть регулярное инвестирование – например, ежемесячно по 10% от суммы активов. Ведь никто не знает где и когда будет дно. Можем провести такую аналогию с вопросом «Покупать или не покупать квартиру?». Всегда есть риск падения цены на квартиру и будет обидно купить ее дорого. Но есть риск и роста цен. Тогда, если вы ее не купите, то упустите выгодную возможность. В нас постоянно борются страх потерять и страх не заработать. Но если вы планируете после этой квартиры купить еще одну под сдачу в аренду или для расширения личной жилплощади, вам обычно будет выгоднее просто купить квартиру. Ведь если она подешевеет, то следующая ваша покупка будет выгоднее. А если подорожает, вы не будете жалеть об упущенной выгоде.Исключение – только если вы очень сильно уверены, что цены на квартиры будут еще падать, стоит подождать. Например, именно сейчас такая ситуация сложилась в Киеве. Но летом вопрос – покупать или не покупать – станет очень остро.В конечном итоге инвестиции помогают копить хорошие активы. И мы уверены, что все активы, в которые мы вам предлагаем инвестировать, являются одними из лучших в мире.В этом блоке мы сейчас работаем над предложением следующих долгосрочных инвестиционных идей для клиентов HUGSBLACK:- инфраструктурные активы – мы ожидаем в январе 2021 года старт в США триллионных инфраструктурных проектов по строительству дорог, аэропортов и другой инфраструктуры;
- мегатренды – биотехнологии, жизнь и работа на дому, завершение 4-й промышленной революции и т.д.;
- тренд снижения доллара – золото и недолларовые валюты являются хорошей защитой или от японизации планеты, краха/смены финансовой системы или от гиперинфляции.

Если у вас есть вопросы по инвестициям - смело обращайтесь к нашим советникам Владу Ковалю или Глебу Кабальнову.

2. Второе направление - спекулятивное
В рамках этого направления мы регулярно предлагаем клиентам HUGSBLACK краткосрочные спекулятивные идеи, в том числе это спрэды и арбитражи. Например, мы готовимся обыграть суперконтанго в нефти, когда дальние фьючерсы на нефть стоят намного дороже ближних.
Также мы с 2017 года ежемесячно обновляем высокорискованный портфель акций 4-й промышленной революции Growth. Этот портфель показывает очень хорошие результаты, когда рынок растет, но хуже фондовых индексов на падении рынков.

3. Третье направление – защитное
Сейчас мы внимательно следим за ситуацией в банковской системе ЕС и США, а также среди крупнейших брокерских компаний включая Interactive Brokers.Кредитный рейтинг, адекватность капитала, финансовая отчетность и динамика акций IBKR на сейчас не вызываю сомнений в платежеспособности компании.
Однако для крупных счетов свыше $100 тыс. мы все равно рассматриваем варианты защиты активов в виде покупки супернадежных, ликвидных ценных бумаг, которые будут храниться на отделенных от баланса брокера счетах. Аналогичные варианты мы предложим также нашим клиентам, кто держит значительные остатки денежных средств в европейских банках.
Если вы или ваша компания храните в европейском банке намного больше $100 тыс. и сомневаетесь в стабильности банковской системы (или конкретно вашего банка), наши коллеги из Capital Times дадут вам персональную рекомендацию.

  • Дмитрий Жипецкий +38 063 2603692 d.zhypetskyi@capital-times.com
  • Валентина Скиба +38 050 3438455 v.skyba@capital-times.com