Новости

Работа алгоритмов HUG'S

Статьи
Приведем один небольшой пример нашего мышления при совершенствовании алгоритмов: как мы находим, анализируем и отбираем возможные улучшения для алгоритмов.

Одновременно мы увидим:
- почему краткосрочные спекулянты на долгосроке теряют деньги;
- почему деньги перетекают в пассивные стратегии «купи и держи»;
- почему проваливаются красивые на бумаге аналитические стратегии;
- почему наибольшую опасность для инвесторов представляют первый и последний рабочие дни недели

На текущей неделе был опубликован график доходности SPY в зависимости от момента покупки.
Мы пересчитали и проверили эти графики и для SPY и для QQQ.


Рассмотрим финансовые результаты трех стратегий поведения:
#1. BUY OPEN - SELL CLOSE = покупать фондовый индекс SPY или QQQ при открытии рынка и продавать при закрытии.
#2. BUY CLOSE - SELL OPEN = покупать SPY или QQQ при закрытии рынка и продавать при его открытии на следующий день (гэпы).
#3. BUY & HOLD = пассивно купить фондовый индекс и держать.


Графики показывают удивительную вещь – долгосрочно самой эффективной стратегией была стратегия #2 – покупай при закрытии рынка и продавай при открытии. Это правило даже подтверждает известную формулу: рынок открывают любители, а закрывают профессионалы.


То есть рынок дал прибыль при переходе через ночь (так называемые гэпы между биржевыми сессиями) и можно было находиться вне рынка в ходе самой биржевой сессии.
Причем это было лучшей стратегией и для SPY и для QQQ. Особенно ярким проявлением этого эффекта было для QQQ. И эта стратегия #2 даже переиграла простое удержание данных фондов SPYи QQQ.

Кстати, интрадей-спекулянты, которые торгуют внутри дня и не переходят с позициями через ночь, в таких условиях имеют хроническое отставание даже от широкого рынка, так как пытаются выцепить свою прибыль на движении, в котором больше информационного шума, чем тренда.
То есть математика рынка акций с 1993 года говорит, что внутридневные трейдеры практически не имеют шансов долгосрочно переигрывать даже фондовый индекс.

Кажется, напрашивается вывод о том, что просто действуй BUY CLOSE - SELL OPEN и зарабатывай халявные деньги. Да еще и не переживай за свои инвестиции в ходе биржевых торгов. Доходность выше, риски ниже. Чудо!

Однако очевидные решения не всегда верные. И это хорошо видно на следующем графике, построенном со дна рынка акций в марте 2009 года.


На графике SPY хорошо видно, что на данном периоде времени стратегия #2 напротив, оказалась худшей и проиграла и стратегии #1: BUY OPEN - SELL CLOSE и тем более пассивной стратегии #3: BUY& HOLD.
В случае QQQ вторая стратегия по-прежнему обыграла стратегию #1, но также проиграла стратегии #3.
Вообще, лучшей стратегией и для SPY и для QQQ из трех рассмотренных вариантов на предыдущем бычьем рынке 2009-19 годов было простое удержание позиций: BUY & HOLD. Прибыль давали и биржевые сессии и гэпы на внебиржевом рынке.

С учетом транзакционных издержек в большинстве случае самой выгодной является самая простая инвестиционная стратегия «купи и держи».

Обратим отдельное внимание на 2020 год, когда произошел обвал рынка акций из-за карантинных мер.
Здесь мы видим картину совершенно противоположную тому, что наблюдали в истории с 1993 года. Если бы вы воспользовались в текущем году простым применением правила, распространенного в СМИ и полученного по расчетам с 1993 года, то получили бы убытки даже хуже простого удержания BUY & HOLD, не то что «гарантированной прибыли».
Удивительно, что в ходе обвала 2020 года прибыль дала стратегия #1: BUY 

OPEN - SELL CLOSE. То есть во время последнего обвала акции дешевели НЕ в ходе биржевых торгов, а все убытки пришли от гэпов между биржевыми сессиями.
И только в последние два дня обвала 20 и 23 марта падение пришло на биржевой сессии, а не от гэпов. Кстати, в эти же дни произошло снижение внутренней волатильности (implied volatility) на рынке опционов. Возможно, в будущем эта комбинация факторов станет сигналом для покупки акций на дне.
Но в целом, мы НЕ нашли аналогов ситуации 2020 года в истории с 1993 года, когда стартовала работа ETF SPY.


Еще больше сузим наш фокус и посмотрим на динамику финансовых результатов от трех стратегий с 23 марта 2020 года – даты дна текущего бычьего импульса рынка акций.
И здесь мы видим, что лучшей стратегией, как и на бычьем рынке 2009-19 годов, было просто BUY& HOLD, а худшей стратегией снова оказалась стратегия #1: BUY OPEN - SELL CLOSE.
Видно, что после первоначального отскока вверх после первой недели роста биржевые сессии вообще ничего не принесли инвесторам, а доходность была получена только на гэпах между биржевыми сессиями. То есть лучшая стратегия прямо сейчас – покупать акции при закрытии и продавать при открытии.


Если применить простое правило: покупать QQQ при закрытии рынка и продавать при открытии рынка, а затем покупать SPY при открытии рынка и продавать при закрытии, то финансовый результат такой смешанной стратегии (#1 для SPY и #2 для QQQ, синяя линия на графике ниже) будет однозначно намного лучше удержания пассивных и QQQ и SPY.
Так, на интервале с 2009 года это принесло результат аналогичный простому пассивному удержанию QQQ.
А на интервале с 1999 года смешанная стратегия опередила и пассивный SPY и пассивный QQQ, хотя и отстала от стратегии #2 для QQQ.
Однако в начале 2020 года такая стратегия скорее принесла бы убытки, так как выгоднее было как раз избегать стратегию #2.
Правда, в расчетах не учитывалась комиссия за ежедневный переход из QQQ в SPY и обратно. А это две сделки в день. И если потеря на каждой сделке будет составлять лишь 0,01%, то в реальном мире вся выгода от такого ежедневного перевкладывания будет нивелирована комиссией и спрэдами между ценами покупки и продажи.

Большинство стратегий и алгоритмов проваливаются на реальных счетах как раз по причине не учета влияния спрэдов и комиссий. Красивая конструкция на практике проигрывает простому пассивному удержанию QQQ и даже SPY. Мы, прежде чем применять новые алгоритмы на практике, в обязательном порядке учитываем все транзакционные издержки.


Корреляция финансового результата стратегии #2 к пассивному удержанию фондового индекса намного более волатильная и неустойчивая по сравнению с корреляцией стратегии #1.
Это еще раз подтверждает, что волатильность фондовых индексов SPY и QQQ в первую очередь предопределена не ходом биржевых торгов, а гэпами. Особенно ярко это видно именно сейчас.
Корреляция между стратегиями #1 и #2 отсутствует. То есть закономерности во взаимодействии поведения фондовых индексов на биржевых и на внебиржевых сессиях мы не выявили.


За 27 лет, с 1993 по 2020 годы, мы выявили 14 случаев негативного влияния гэпов на финансовые результаты, когда сам гэп при открытии превышал минус 3% и итоговое падение этого биржевого дня превышало 3%. 
При этом, за 1993-2019 годы наблюлалось лишь 6 таких случаев, а 8 произошли в ходе биржевого обвала 2020 года, что еще раз подтверждае аномальность произошедшего в феврале-марте текущего года:
- понедельник 11 сентября 2001 - террористическая атака «911»;
- понедельник 15 сентября 2008 - банкротство Lehman Brothers;
- пятница 24 октября 2008 - «кровавая пятница» мировых фондовых рынков как часть новой волны обвала медвежьего рынка 2007-09 годов;
- вторник 17 февраля 2009 (первый рабочий день той недели в США) – продолжение медвежьего рынка 2007-09 годов;
- понедельник 24 августа 2015 - «черный понедельник» рынка акций Китая;
- пятница 24 июня 2016 - опубликовали результаты референдума Великобритании, на которых британцы проголосовали за BREXIT;
- понедельник 24 февраля 2020, биржевой обвал 2020 года из-за реакции властей на пандемию COVID-19;
- пятница 06 марта 2020 - аналогично;
- понедельник 09 марта 2020 - аналогично;
- четверг 12 марта 2020 - аналогично;
- понедельник 16 марта 2020 - аналогично;
- среда 18 марта 2020 - аналогично;
- пятница 27 марта 2020 - аналогично;
- среда 01 апреля 2020 - аналогично.

Как мы видим:
- 50% случаев негативных гэпов наблюдалась в первый рабочий день недели в США
- 29% случаев наблюдались в пятницу, последний рабочий день недели;
- все оставшиеся 21% случаев, когда подобные гэпы приносили большие убытки инвесторам, наблюдались в другие дни только в ходе биржевого обвала 2020 года.

Наибольшую опасность для инвесторов представляют первый и последний рабочие дни недели – в эти дни существует наибольший риск открытия рынка с гэпом вниз. Но и это не повод продавать акции в четверг при закрытии и покупать при закрытии в понедельник, ведь львиную долю времени на рынке ничего подобно плохого не происходило.

Выводы


Мы не нашли возможности изменить алгоритм   с учетом полученного выше знания из-за транзакционных издержек.
Однако оно будет полезным для аналитических целей.

Итак, на устойчивом бычьем рынке фондовые индексы растут и на гэпах и на биржевых сессиях. И, хотя основной прирост рынку с 1993 года дали гэпы, максимальную корреляцию итоговый финансовый результат SPY имеет с биржевыми сессиями. То есть гэпы дали и доходность и волатильность.
Поэтому долгосрочно инвесторам выгодна стратегия #3 «купи и держи».

Как только динамика рынка на биржевых и внебиржевых сессиях начинает расходиться и теряет корреляцию, это говорит о неустойчивом характере тенденции.

С 24 февраля рынок акций изменялся преимущественно под влиянием гэпов. Сначала это были гэпы вниз, а с 06 апреля гэпы вверх. В течение всего этого времени движение рынка акций в ходе биржевых сессий было противоположно гэпам. Это все говорит об отсутствии устойчивой тенденции и высокой степени неопределенности.

Текущий рынок сумел быстро пережить и грандиозный обвал и не менее резкое восстановление. А обычно на такие события уходили месяцы.
Проблемы рынка акций уже завершены? – вряд ли. В конечном итоге динамика рынка будет зависеть от ситуации в экономике и монетарного/фискального стимулирования. Например, в 2001-03 годах соотношение эффективности стратегий #1 и #2 пережило два резких разворота.
История показывает, что обычно устойчивый бычий тренд начинался вместе с ростом рынка в ходе биржевых сессий и при этом были гэпы вниз. Сейчас этого не наблюдается. Но 2020 год уже стал аномальным по крайней мере с 1993 года и аномалии могут продолжиться.
Главный урок, который дает нам история – нельзя полагаться ни на одно «универсальное правило». Люди и природа способны преподнести любые сюрпризы. И хотя мы в своих решениях всегда опираемся на правила, сформированные историческим опытом. Но не менее важна готовность к неожиданностям и к тому, что эти правила не сработают.